Byrne Hobart, Kolumnist bei CoinDesk, ist Investor, Berater und Autor in New York. Sein Newsletter The Diff ( diff.substack.com ) behandelt Wendepunkte in Finanzen und Technologie.

Bitcoin wurde aus vielen Gründen entwickelt, aber eines der wichtigsten war es, in Zeiten finanzieller Not ein sicherer Hafen zu sein

Vom Coinbase-Parameter des Genesis-Blocks („The Times 03 / Jan / 2009 Chancellor am Rande eines zweiten Rettungspakets für Banken“) bis heute haben Bitcoin-Fans ihn als etwas hier angesehen, das es wert ist, besessen zu werden, wenn der Markt verrückt wird.

Es ist also enttäuschend, gelinde gesagt, dass nach der schnellsten Marktroute in der jüngeren Geschichte ein Vermögenswert , der als sicherer Hafen gebaut wurde, um 31 Prozent gefallen ist, während der S & P um ein Viertel gefallen ist. Die tägliche Korrelation zwischen S & P und Bitcoin ging von leicht negativ im Februar auf 0,6 im März zurück. Bitcoin reagierte kaum auf die Zinssenkung der Fed auf Null und schüttelte andere geldpolitische Interventionen ab.

Dies ist für jeden, der Bitcoin besitzt, schmerzhaft, insbesondere für jeden, der es als Absicherung gegen genau diese Art von Ausverkauf und genau diese Art von Reaktion der Zentralbank gekauft hat. Der Gelddrucker ging brrr, und dennoch verlor der Wertspeicher an Wert.

Was ist los?

Wenn wir über Safe-Haven-Assets sprechen, sprechen wir wirklich über drei verschiedene Arten von Assets für drei Arten von Szenarien:

Sicherere Versionen riskanter Wetten , in die Sie investieren würden, um sich gegen eine leichte Rezession abzusichern. Dies können Unternehmen mit geringerem Hebel in einer bestimmten Branche, margenstarke Unternehmen, Unternehmensanleihen anstelle von Aktien oder Investitionen in ein Basiskonsumgüterunternehmen sein. Wenn die Wirtschaft schrumpft, sind dies schlechte Nachrichten für Unternehmen im Champagner- und Luxushotelgeschäft. aber nicht wirklich den Verkauf von Zahnpasta und Konserven.

Vermögenswerte, die Menschen in guten Zeiten ausleihen : Yen und US-Staatsanleihen sind klassische sichere Vermögenswerte, auch weil Anleger sie ausleihen, um andere Wetten abzuschließen. Wenn Sie eine zehnjährige Unternehmensanleihe kaufen, setzen Sie auf die Kreditwürdigkeit des Unternehmens und auf die Zinssätze. Die meisten Leute, die sich mit Kreditanalysen auskennen, sind keine Experten für die Vorhersage des künftigen Verlaufs der Geldpolitik. Daher kaufen viele von ihnen Unternehmensanleihen und setzen auf Staatsanleihen gleicher Laufzeit, um ihr Zinsrisiko zu kontrollieren.

Der Yen ist ein ähnlicher Fall: Da die Yen-Kurse so lange so niedrig waren, besteht ein klassischer Devisenhandel darin, Yen zu leihen und in eine Währung mit höheren Kursen zu investieren. In beiden Fällen, wenn sich der Handel abwickelt – wenn Sie Ihre Unternehmensanleihe verkaufen oder Ihre Wette auf die türkische Lira oder den südafrikanischen Rand abschließen, kaufen Sie am Ende den sicheren Vermögenswert. Alles, was langweilig und ausleihbar ist, steigt aufgrund schlechter Nachrichten im Preis.

Dinge, die Sie besitzen möchten, wenn die Welt kurz vor dem Ende steht. Dies lässt sich am besten anhand einer Geschichte veranschaulichen: Der Finanzier Felix Rohatyn wuchs in den 1930er Jahren in Frankreich auf. Als Deutschland einfiel, flohen sie – sie hatten genug Zeit, um ihre Koffer zu packen, aber sie verloren fast alles. Er erinnerte sich, dass seine Eltern Goldmünzen in Zahnpastatuben steckten, bevor sie gingen. Alles andere, was sie besaßen, ließen sie zurück. Wenn Sie einen Moment durchleben, der in den Geschichtsbüchern stehen wird, können Sie nur die Vermögenswerte in Ihrem Kopf oder die, die Sie herausschmuggeln können, mitnehmen. (Ein USB-Laufwerk passt bequem in eine Vielzahl von Toilettenartikeln.)

Eine Interpretation der Preisentwicklung von Bitcoin während der Covid Crisis ist, dass es doch kein so sicherer Hafen war

Aber ein anderer ist, dass es nicht der sichere Hafen für diese besondere Art von Krise ist. Die Mathematik der Epidemien und der Immunität ist so, dass sie sich, so schlimm sie auch sind, bei einer geringen Mutationsrate schließlich selbst verbrennen. Sobald der Prozentsatz der infizierten Bevölkerung größer als 1 / R0 ist, beginnen die Fälle zu sinken, selbst wenn keine Gegenmaßnahmen ergriffen werden. Bei einer Sterblichkeitsrate von 2 Prozent ist dies ein außerordentlich schmerzhafter Prozess und eine Katastrophe für die Menschheit im historischen Maßstab.

Eine intensive Katastrophe, die aber nicht ewig dauert. Die Grippepandemie von 1957-58 mag zu der schärfsten Nachkriegsrezession in der Geschichte der USA geführt haben (zumindest ab dem vierten Quartal 19), aber die anschließende Erholung war ebenso schnell.

Im Moment denken die meisten Investoren so. Unabhängig davon, ob sie glauben, dass Covid-19 über- oder untergeblasen ist, betrachten sie es immer noch als vorübergehendes Problem, von dem wir uns in kurzer Zeit erholen werden. Tatsächlich deuten die Rettungsaktionen, auf die sich Satoshi im Genesis-Block bezog, auf ein Argument für den Wiederherstellungskonsens hin. Konventionelle Weisheit unter Investoren und politischen Entscheidungsträgern ist heute, dass die Regierung 2008 nicht schnell genug reagiert hat, um einer deflationären Spirale zuvorzukommen. Diesmal bewegen sich die Zentralbanken schnell, um Finanzinstitute mit billigem Kapital zu versorgen. In diesem Szenario brechen Regierungen und Volkswirtschaften nicht zusammen, und niemand muss vor einer Katastrophe aus seiner Heimat fliehen.